年报业绩符合预期,2019年Q1大幅预增。公司2018年完成收入3.72亿元,同比增长27.07%,归母净利润1.22亿元,同比增长139.76%。2019年Q1新增泰策科技并表,报告期内预计盈利1080~1170万元,同比增长227.80%~255.12%。
   
管理费用率下降,现金流水平创历史最佳。1)成本方面,毛利率水平较去去年同期提升0.70pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期下降1.17pct,其中由于管理效能的提升,管理费用率下降2.89pct;3)现金流方面,全年实现经营性现金流净额1.27亿元,其中Q4单季度实现1.12亿元,双双创出历史最佳水平。
   
剑指大安全,“基础安全+行业安全”能力进一步夯实。从2018年开始,公司更专注于智能安全领域的深耕与拓展,致力于成为大安全领域的核心企业。1)基础安全方面,2018年在以往用户与合作伙伴资源的基础上,公司继续加大“安可”项目的拓展力度,利用品牌和产品优势,取得了较大“安可”项目市场份额。预计2019年将是“安可”领域的推广元年,试点阶段完成后有望在党政行业全面应用,未来并延伸至电信、能源、金融等其他重点行业。政务共享交换业务在国家信息中心政务共享交换平台建设项目成功交付后,全国范围的省级平台建设取得显著成效,覆盖率达70%,获得全国最大市场份额。2)行业安全方面,顺应国家5G、工业互联网等产业机遇,公司主打“安全+”市场升级战略,将安全融入工业互联网、智慧政务、社会治理、军工信息化等新兴领域,从运营商通信、信息安全扩展到多个行业的信息安全解决方案,拓展出行业数据安全、工业互联网安全、应急安全、军工信息化等新的行业安全领域。安全服务业务在多个省份成功部署的基础上,又拓展了北京移动、陕西联通、中移全通等客户,为客户的网络安全保驾护航提供有利保障。
   
资本运作成效显著。1)公司以现金收购了业界领先的DNS系统和数据安全、应急安全产品及服务提供商泰策科技100%股权,继续拓展大安全业务领域。2)实施了新一轮期权激励计划,于2018年8月向核心骨干共68名激励对象授予1198万份股票期权,行权价格为15.06元/股,建立了长效激励机制。3)成功回购股份1034万股,占总股本的3.73%,回购均价为14.512元/股,将用于员工持股计划的股票来源。
   
投资建议:公司“基础安全+行业安全”的大安全布局逐渐清晰。预计2019年~2010年EPS分别为0.65、0.87元。首次给予“买入-A”评级,6个月目标价30元。
   
风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧局